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华源证券股份有限公司刘晓宁近期对湖北能源进行商讨并发布了商讨求教《煤价下跌事迹高增 看好全年岁迹与估值双重设备》，本求教对湖北能源给出买入评级，现时股价为5.65元。

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湖北能源(000883) 皇冠导航网

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，1)2023年完竣归母净利润17.5亿元，同比增长50%；扣非归母净利润17.0亿元，同比增长71%，处于事迹预报中值。2)2024年一季度完竣归母净利润7.8亿元，同比增长151%；扣非后归母净利润7.5亿元，同比增长188%，处于事迹预报中值。

燃料本钱下跌弥补境外水电赔本，2023年完竣事迹高增。说明公告，公司2023年营收187亿元，同比减少19亿元，下跌9.3%，营收下滑主要受煤炭销售单价下滑影响。利润方面，2023年公司水电、火电、新能源分离完竣净利润7.4、1.8、5.8亿元，分离同比变动-1.3、10.8、0.4亿元。境外秘鲁水电站，受枯水期现货阛阓电价大幅高涨，导致外购电本钱增长。火电燃料本钱下跌对消境外水电不利影响。分成方面，公司2023年拟每股现款分成0.09元，分成占归母净利润34%，与旧年抓平，对应股息率为1.6%。同期线路2024-2026年鼓吹申报决策，本心最低现款分成占归母净利润30%，分成比例较上一周期栽种15个百分点。

指标层面，截止2023年底，公司控股装机1567万千瓦，其中水电、火电、风电、光伏分离为466、663、121、317万千瓦，分离新增0、200、18、108万千瓦。说明公司分电源营收与上网电量，倒算2023年公司水电(境内)、水电(境外)、火电、风电、光伏上网电价(不含税)分离为0.3227、0.7806、0.4314、0.5113、0.4881元/千瓦时，火电、风电、光伏不含税上网电价分离变动-0.006、0.078、0.009元/千瓦时，境内水电为批复电价，火电电价看护高位，新能源电价或主要受平价神气投产影响。

来水偏丰、火电装机与煤价共振皇冠导航网，24Q1事迹倍增，二季度事迹值得期待。咱们分析，皇冠新网址公司一季度事迹倍增主要受益于来水偏丰与煤价下滑。1)水电累计发电量34.65亿千瓦时，同比增长176%，电量同比增长22亿千瓦时，磋议为公司事迹增长的中枢驱能源。2)火电累计发电量61亿千瓦时，同比增长12.5%，事迹增长或主要受益于现货煤价下滑与长协比例栽种，磋议煤炭库存周期后一季度5500大卡现货煤价同比下滑约200元。3)风电光伏累计发电量分离为5.3、7.5亿千瓦时，分离同比增长19%、43%，电量增长主要受益于装机增长。磋议二季度及全年，1)在4月出库流量5倍摆布增长后，现时水布垭电站水位375.6米，旧年同期369.2米，看护较高位置；2)4月平均现货煤价环比1-3月下滑53元/吨。

三峡系电力央企，国企改良估值有望提振。从估值角度，1)水电部分，多元化电源结构导致公司水电钞票充沛的现款流被团结在公司报表中，阛阓对此尚未有充分意志；2)火电部分，在阛阓化走动下，公司优秀的机组质地、肃穆的省内电价、长协比例栽种以及翻倍的装机成长，齐为火电业务涅盘成长奠定基础；3)新能源部分，公司新能源发展比拟克制，精选陕武直流等神气。另外公司开工、拟建抽蓄神气440万千瓦磋议将孝顺踏实事迹增量。公司行为电力央企上市平台(控股鼓吹三峡集团)，在新一鼓吹申报周期中标明格调，磋议管制层处置或在国企改良下抓续优化。

盈利预测与估值：公司3月底发布公告，拟43.4亿元现款转让长江证券9.6%股权，截止2023年底，该部分股权账面价值31.1亿元。邻接公司现时来水及煤价情况，暂不磋议长江证券股权转让带来的事迹增量。咱们上调2024归母净利润预测为31亿元(前值为28.9亿元)，看护2025年归母净利润预测为34.4亿元，新增2026年归母净利润预测38.4亿元。现时股价对应2024-2026年PE分离为12、11、10倍。看护“买入”评级。

风险领导：来水不足预期，煤价涨幅超预期、新能源电价策略不笃定性。

证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据谋划，国信证券李依琳商讨员团队对该股商讨较为深刻，近三年预测准确度均值为62.41%，其预测2024年度包摄净利润为盈利25.26亿，说明现价换算的预测PE为14.49。

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